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前瞻2021·刘晓宁:模式转变、政策支撑 新能源极

作者:lol菠菜 发布时间:2021-02-03 08:41 点击:

  2020年9月22日,在第75届联合国大会期间,中国提出将提高国家自主贡献力度,采取更加有力的政策和措施,二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值,努力争取2060年前实现碳中和(指通过植树造林、节能减排等形式,以抵消自身产生的二氧化碳排放量,实现二氧化碳“零排放”)。

  长远来看,“碳中和”背景下,结合当前经济发展环境及政策趋势,能源安全、清洁化转型将是“十四五”我国重要的能源战略,可再生能源也将在“十四五”迎来更大发展。

  近日,全景·卓识与荣获新财富最佳分析师公用事业行业第一名的申万宏源分析师刘晓宁,就2021年公用事业行业的投资机会、行业未来发展的形势以及行业风险等问题,进行了面对面交流。

  刘晓宁认为,新能源平价带来的商业模式更新,加上碳中和背景下的政策大力支撑,新能源电力板块蕴藏着确定性的机遇。像风电、光伏运营,以及水电这些大的优质资产,还有传统火电企业,全面向新能源的转型,都将是机会主线。

  同时,他还表示近期出现的债券违约情况并不可能发生在电力行业身上。但刘晓宁也明确表示,新能源距离真正的独立平价发电还有漫长的路要走,廉洁能源改变下游产业的情况还有一段距离。

  申万宏源电力及公用事业首席分析师、2020新财富最佳分析师公用事业第一名

  刘晓宁:我觉得2021年投资思路是比较清晰的。未来一年行业肯定有机会,主要来自于清洁能源发电,像风电、光伏运营,以及水电这些大的优质资产。还有包括原来传统的火电企业,全面向新能源的转型,都是机会主线。

  其实新能源发电这个行业并不是一个新行业。过去几年行业问题所在,首先就是还没有实现平价,发展需要依靠政府补贴。而补贴的拖欠,一直是这个行业发展很大的一个问题。

  所以,未来一年或半年时间,补贴问题如果能够得到解决,或者说机制可以得到系统性改善,都将对这个行业产生比较大的利好。比如补贴问题能够解决掉的话,那么存量的这些电站,它的商业模式、现金流就会得到改善。

  另外,看新建项目的线年就可以实现平价,陆上风电2021年也可以实现平价,海上风电到2024年2025年也将实现平价。发电侧平价之后,也就意味着不再需要补贴了,那么行业的现金流和商业模式,也将得到明显的改善。

  而且从投资性企业来讲的话,他会更有意愿去投。因为他无论从现金流、回报率、回收周期角度,都能计算得比较清楚。不像过去的商业模式,但凡有一个政策出台,就会出现扰动。现在这个模型能够计算清楚之后,很多企业就敢放手去投资了,所以会拉动这个行业快速发展。

  另外一方面,国家也从大的政策上给予了极大的支持。我们国家领导人在联合国大会上向全世界人民承诺,到2060年的时候实现碳中合。那么我们的判断是,要想实现碳中和必须大力发展清洁能源发电,这个是最容易的路,也是目前最熟符合中国国情的路。因此,从政策方面判断,行业同样有很强的支撑。

  全景·卓识:您认为2021年超预期因素或者风险点有哪些?像债券违约这类事件会不会蔓延到电力行业,对其产生影响?

  刘晓宁:对于这个行业来讲的话,有几个问题,第一个就是刚才谈到的补贴什么时候解决?第二个是存量项目里面,煤电机组占比还是比较高,而短期煤价又处在一个高位。今年四季度受需求、供给、进口、天气等影响,煤价涨了很多,目前成本端压力是比较大的。

  那么,明年上半年看的话,这个价格如果能够逐渐回落,回到一个正常的水平,我觉得这些传统资产的估值和盈利,也会得到一个比较明显的修复,再叠加新能源转型,这个板块的机会就应该会比较大了。目前还需要等待的,一个是成本端的变化,一个则是补贴端的政策。

  而关于债券违约是否会对行业产生影响,这个确定是不会的。因为煤炭和电力的商业模式,或者说参与主体是完全有差异的。电力这个行业,它不存在破产、现金流断裂等问题。

  比如煤电遇到煤炭价格高的时候,煤电发电亏钱,但它现金流不会亏损。因为它的下游用户是电网或者是工业企业,不会出现拖欠电费情况,即便拖欠比例也很低,所以它不存在信用违约的问题。电力企业哪怕在煤价非常高,盈利景气很差的时候,它的债发行都不存在任何的障碍。但是煤炭企业在煤炭价格很低的时候,或者说前景很差的时候,他发展确实会存在问题,这是电和煤的差异。

  全景·卓识:市场有观点表示,拉长时间周期看,新能源电力发展带来的廉价能源,会驱动下游行业产生翻天覆地的变化,你对此如何看待?

  刘晓宁:我对此持保留意见的态度。因为目前来看,新能源电力平价并不是单纯意义上的独立平价,他还是要依赖外界的帮助。现在光伏、风电因为是间歇式发电,它的平价实际上是一个伪平价,他还是要依靠电网去帮他去调风、调频,需要原有的传统能源,像火电、水电去帮忙调节。

  也就是说,单独光靠风电和光伏是解决不了这个问题的,所以它一定是风电、光伏,再加上储能,才能真正实现平价,这个也才叫真实的平价。现在平价成本还是比较高的,是需要额外成本支出的,只不过这部分成本并没有让新能源企业去承担而已。

  目前是电网和其他传统能源企业给它承担了,这个成本,未来还是要转嫁出去的。这个成本如果能够实现转嫁的话,才能真正实现廉价能源的到来。但这个可能还需要我估计还需要二、三十年的时间,所以短期下游行业成本下降是不可能的。

  刘晓宁:今年以来整体用电需求形势,是在疫情结束后逐渐恢复的。首先整体经济是往上行的,海外复苏也在进行当中,加上我们在年初为了托底经济,实际上是释放了很多流动性,沿海城市出口也非常不错。再加上沿海很多制造业恢复,以及基建类项目大量开工,也推升了沿海用电的需求。

  所以,今年我们从结构上来看的话,出口、基建以及本身经济恢复几个因素叠加,导致沿海用电需求增速非常高。但在供给方面,沿海地区过去几年在新能源发电上面投入很大,也就意味着新能源占比从结构上讲是偏高的。

  像光伏只有晴天才能发电,下雨天晚上发不了;风电也是需要依靠天气,有风大的时候,也有风小的时候,这些装机比例高了,它的扰动必然就大,导致电力供给在极端天气情况下,是处理不足的。

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